全球AI Token降价重塑产业链 资金加速回流云巨头

2026-11-06 · vcslen.com

今日港股 云计算 股多数走强。截至发稿， 阿里巴巴 -W(09988.HK)涨7.65%， 腾讯控股 (00700.HK)涨6.13%， 金山软件 (03888.HK)涨4.08%。 消息方面，隔夜美股三大云巨头集体飙升，点燃全球云基建做多情绪，其中 微软 、 亚马逊 均涨超6%，谷歌也涨超3%。 此前市场一度担忧云巨头天量资本开支会拖累自由现金流，但随着美

今日港股 云计算 股多数走强。截至发稿， 阿里巴巴 -W(09988.HK)涨7.65%， 腾讯控股 (00700.HK)涨6.13%， 金山软件 (03888.HK)涨4.08%。

消息方面，隔夜美股三大云巨头集体飙升，点燃全球云基建做多情绪，其中 微软 、 亚马逊 均涨超6%，谷歌也涨超3%。

此前市场一度担忧云巨头天量资本开支会拖累自由现金流，但随着美国中期选举后部分州对新建 数据中心 电力 与水资源审查趋严的预期升温，市场意识到现有头部云厂商的算力与IaaS基础设施壁垒反而进一步强化，叠加估值处于相对低位，引发资金大规模回流云巨头，并传递至港股 云计算 相关个股。

机构称具备IaaS底座与应用分发优势的云厂商成为资金配置方向

加之大和最新研报指出全球AI Token价格下跌正重塑产业链价值，具备IaaS底座与应用分发优势的云厂商正成为资金配置的核心方向。

大和研报数据显示，自该行今年8月首次覆盖相关板块以来，行业Token价格指数已累计下跌约25%。其中，海外头部大模型厂商降价尤为显著，OpenAI与Anthropic的多区域平均 综合 标价分别大幅下调约31%及47%。大和认为，这一轮剧烈的价格调整将重新分配AI技术栈(AI Stack)的商业价值。

针对价格回落的成因，大和指出，这主要反映了低成本模型层级的普及以及推理效率的显著改善。然而，随着企业工作负载加速向低成本模型迁移，单Token的实现收入随之摊薄。尽管降价能刺激调用量上升，但模型厂商需要依靠极大幅度的销量增长才能抵消单价下跌的影响。

大和预期，近期的降价潮将在很大程度上吸收短期销量增长带来的红利，进而拖慢纯粹大模型实验室的年化经常性收入ARR增速。

从全球竞争格局来看，美国AI供应商正通过大幅降价快速收窄中国厂商过往的定价优势，同时不断拉高模型的能力门槛。大和表示，目前中国大模型在平均价格上虽仍具备一定竞争力，但已不再稳占绝对的“性价比”高地。

针对港股头部互联网云厂商，大和重点强调了以下核心投资逻辑：

对于 阿里巴巴 ，该机构看好其“云端基础设施+自研芯片+大模型业务”的三位一体协同效应，全栈布局有助于在价格战中保持成本与技术闭环优势。

对于 腾讯控股 ，该机构看好其将智能体Agentic AI产品与自身庞大的生态分发渠道及云业务深度结合，有望在 AI应用 落地期率先兑现商业价值。